云集调研： 政府为何要当“活雷锋” 补贴背后谁是英雄？（年末政府出手红包必读）

年末政府出手红包必读

每年到了年底，就看到很多公司发布公告，获得了政府的补贴云云，这些补贴基本都是政府的无偿补贴，政府好像在年底非常喜欢做“活雷锋”，以至于机构和投 资 者都很容易忽视企业的公告。加上补贴的程序欠缺，补贴行为不透明，补贴原因、补贴依据、补贴数目等信息，民众不能完全知晓。假如不是通过上市公司的信息披露，民众还不知道企业获得了巨额补贴。

其实，政府补贴企业并没什么不当之处，财政补贴属于国家经济发展与调控战略措施。出于政策性调控，鼓励一些行业发展，或者为了激励一些企业行为，比如高新技术发展，或者对承担了特殊社会职能而遭受损失的企业进行反哺，政府都会对企业进行补贴。故而，政府补贴一些特殊国企，也并不缺乏正当性。有些国企，比如公益性国企，在基础设施建设和产品提供上，担任着重要的角色，对于安全、社会稳定和民生保障等方面，起着重要的作用，恰恰是这些角色的担当，有很大的正外部性，市场收益很可能不能满足企业自身生存和发展的需要，政府对他们进行补贴，是必要的，也是必须的。

但是，在实际中补贴的运用却五花八门，云集调研哥简单归纳下，大概有下列几个类型：杯水车薪型、救死扶伤型、锦上添花型、大力扶持型。

杯水车薪型

杯水车薪型就是上市公司基本属于国企巨无霸，每年收入一大把，但是补贴照样拿。咱们不管是什么理由，总之是企业认为有拿白不拿，政府认为这种企业补贴无风险的一种一个愿打一个愿挨的局面。所以我们看到，从2012年到今年上半年，中国石油获得342.24亿元的政府补贴，排名第一，东方航空则获补98.26亿元，排名第二，很多国企每年获得大量补助，但这种补助不但没有帮企业获得更多的理解和支持，反而成为企业的诟病，所以我们经常看到某些巨无霸企业年底号称自己世界五百强的前多少，盈利一年多少多少亿，一边还哭穷说自己好困难，要是什么价格一降再降，就干脆关上降价通道，我自逍遥。这种企业，这种补贴，我们小散还是绕道而行的好。

救死扶伤型

救死扶伤型在年底就比较普遍了。无外乎就是上市公司亏损了，这个时候政府给予补助扭亏为盈，当年不至于ST甚至退市，真正的属于救死扶伤了。政府为什么这么干，归根结底无外乎是当地上市公司资源不多，如果一个上市公司退市了，政绩上不太好看，加上如果上市公司退市甚至对当地经济有不良影响，因此政府大力挽回。这种方法属于外部止血，并没有根本改变上市公司的情况，因此我们如果看到靠补贴扭亏或摘帽，那最好还是谨慎为妙。

锦上添花型

锦上添花型则是上市公司处于高速发展期，公司效益较好，政府加大对企业的补助，希望企业进一步发展壮大或进行新技术的开发。给予企业的资金相对企业本身盈利而言比例相对较小。但是体现政府对于经济方向的调控以及对于社会资源重新分配的理解。这种企业价值基本已经被市场认同，补贴属于锦上添花类型，对于股价并没有较大的促进作用。

大力扶持型

最后则是大力扶持型补贴，应该也是真正补贴的意义所在。对于一些高速发展的企业，政府给予较大的补贴力度，鼓励其加大发展，证明其发展的方向正确，也体现政府对于产业的扶持。这种补贴力度既不是止血疗伤也不是隔靴搔痒，而是真正的雪中送炭，补贴的力度往往较大，给予企业本身较好的企业利润再添加浓重的一笔。而政府之所以愿意这样去做，不简单只是一个面子工程问题，更多的是对于企业更深层次的了解，这种了解甚至超越了调研机构和一般投 资 人。对于这种补贴，我想企业的脑海里一定是这幅画面：



我们要找的，是最后这种大力扶持型企业加以重点关注

王子新材 002735扶持力度：★★★★★
公司公告其"生物降解材料在产品内包装用吸塑制品的应用示范"项目已获批列入2014年生物基材料专项实施方案(发改办高技【2014】2567号), 国家安排补助资金800万元已于2015年12月17日到位，公司整个2015年上半年总利润才1151万，政府一下补贴了800万！！这个力度真不小，为什么？

看看最近去公司海量调研的机构，包括了东方资产管理有限公司的张楚柠、博时基金管理有限公司的韩梅、兴业有限公司的衣桢永、兴证资产管理有限公司的刘欢、富国基金管理有限公司的王园园、民生加银基金管理有限公司的邓凯成、安信股份有限公司的张妮和雷慧华，这么密集这么多人，why?

原来公司上市募投项目建成后, 将新增塑料包装制品产能共计28100吨，而公司2015年上市报告的产能只有一万多吨，也就是说产能2016年底将大幅提升，而公司所处的电子包装行业却是供不应求的市场前景。这意味着2016年公司的业绩预计将会取得大幅增长，而在今年的财务报表上是看不出这一点的，怪不得机构和政府敢于如此大手笔支持。

机构看好还没用呀，还得机构掏出真金白银呀。看看今年三季度的机构情况，真是不看不知道，一看吓一跳：



仅今年三季度，就以中金做带头大哥，带领了数支基金杀入其中，三季度购买金额超过两亿元，这种力度真不小，考虑到目前公司只有2200万流通盘，却有这么多机构看好，可见其中价值含金量之高。而由于流通盘过于迷你，不得不对企业本身扩股的高送转也留下一个巨大的想象空间，值得格外关注。

广汽集团601238 扶持力度：★★★★
一方面公司今年连续获得了政府合计4.9亿的补贴，另一方面公司在目前位置仍然选择增持自家说明了对于公司业绩的信心。稍有不同的是由于汽车行业的特殊性，补贴绝大部分是根据新能源政策进行补贴，就这个件角度而言，广汽显然补贴力度和方向还是小于比亚迪的。
但是前三季度，公司营业收入同比增长21.2%达到189.5亿元，主要是因为广汽乘用车自主品牌“传祺”新车型逐步放量贡献增量；公司前三季度归母净利润同比增长18.9%达到27.0亿，主要是因为公司主要合资品牌广丰和广本业绩回升带来投 资 收 益增加。三季度业绩同比大幅好转，主要是由于合资公司新推出的主力车型缤智（2014.10上市），改款凯美瑞（2015.01上市）、新款汉兰达（2015.03上市）等新车型去年同期未上市或者处于爬坡期，而今年三季度销量稳定，使得广本和广丰三季度同比大幅上升。

公司即将进入新一轮新车投放周期，业绩成长值得期待：展望四季度和明后年，公司将进入新一轮的新车投放周期。广汽本田除了缤智的持续放量，2016年也将国产讴歌并推出全新中型SUV；广汽丰田方面混动版雷凌已经上市，全新汉兰达供不应求；广菲克则进入密集的全新SUV投放周期，从2015年下半年到2016年，Jeep以及一款全新紧凑型SUV C-SUV将陆续国产上市，我们估算Jeep国产2018年有望给公司带来50-70亿投 资 收益，给予12倍PE，仅Jeep可支撑约600-900亿市值。

最后，云集调研认为，政府在补贴政策上落实透明化原则，让民众知晓，让民众参与，比如适当吸取民众的意见、接受民众监督等。在政府信息公开内容中，对企业的补贴不能只是一个总数，必须具体细化，补贴给了哪些企业、为什么补贴这些企业、补贴的期望效果等，都应该一一在列。只有这样，补贴政策的实施才能被置于监督之下，从而保证政策效果并获得社会的支持。才能让补贴成为投 资 者清晰上市公司情况的另一面镜子。